Сырьевые и финансовые циклы в ресурсных экономиках

Марина Тиунова
Банк России

Аннотация

Работа посвящена анализу влияния цен на сырьевые товары на параметры финансового цикла в странах – сырьевых экспортерах (Австралии, Бразилии, Канаде, Колумбии, России и Чили) на протяжении двух последних десятилетий. Насколько активное применение макропруденциальной политики может снизить зависимость финансовой системы страны от глобальных сырьевых циклов – один из основных вопросов исследования. Методологической основой работы выступает модель байесовской структурной векторной авторегрессии, для структурной идентификации которой используется метод рекурсивного ранжирования переменных и разложение ковариационной матрицы ошибок по Холецкому. Получено, что в ресурсных экономиках стран c формирующимися рынками (Бразилии, Колумбии, Чили и России) изменение стоимости сырьевых товаров приводит к более значительной реакции таких параметров финансового цикла, как суверенная премия за риск и валютный курс, чем в развитых странах (Канаде и Австралии). В Бразилии, Колумбии, Чили и России рост стоимости сырьевых товаров приводит к увеличению темпов роста общего уровня кредитования и внешнего долга, а в России и Бразилии – также к росту валютизации кредитов. В Австралии и Канаде отмечается негативная реакция параметров кредитной активности на положительные шоки стоимости сырьевых товаров. В развивающихся странах с активным применением макропруденциальной политики (Колумбия и Чили) динамика кредитования менее подвержена изменениям условий глобальной торговли. Для снижения влияния сырьевого цикла на финансовый цикл в странах с формирующимися рынками экономическим властям следует развивать национальные финансовые рынки и активнее внедрять инструменты макропруденциального регулирования.