Неожиданные шоки денежно-кредитной политики в России

Александр Тишин
Банк России

Аннотация

В статье рассматривается трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики в российской экономике. Ключевой вопрос исследования – влияние денежно-кредитной политики на макроэкономические показатели через обменные курсы валют. Я конструирую временной ряд для неожиданных шоков денежно-кредитной политики в российской экономике, используя метод высокочастотной идентификации. Во многих работах используются фьючерсы на процентные ставки, зависящие от денежно-кредитной политики, однако на российском финансовом рынке таких срочных контрактов нет. По этой причине я использую различные валютные фьючерсы – они ликвидны и могут свидетельствовать о настроениях на рынке. Я собираю данные об изменениях на валютном рынке в узком 30-минутном окне в дни принятия советом директоров Банка России решения по ключевой ставке. Затем я строю модель структурной векторной авторегрессии, чтобы показать влияние этих неожиданных шоков на макроэкономические переменные. В процессе идентификации я использую внешние инструменты, как Gertler and Karadi (2015). Наконец, я сравниваю результаты с результатами, полученными другими методами (разложением Холецкого). Я прихожу к выводу, что ужесточение денежно-кредитной политики значительно повышает ставку по облигациям; кроме того, его влияние на инфляцию проявляется не сразу, а с лагом в несколько месяцев.