Оценки равновесной процентной ставки для России: полезна ли «навигация по звездам»?

Алексей Поршаков
Банк России
Андрей Синяков
Банк России

Аннотация

Мы оцениваем уровень равновесной процентной ставки в России в краткосрочной и в долгосрочной перспективе для трех ее стандартных определений и обсуждаем полезность полученных результатов для денежно-кредитной политики. Предварительно мы получаем оценки в частном равновесии – для условий отсутствия арбитража, которые применяются в литературе для нахождения равновесной ставки. Такие оценки оказываются очень чувствительными к неизвестным параметрам. Оценки из непокрытого паритета процентных ставок, которые зависят только от наблюдаемых параметров – характеристик финансовых рынков, – требуют дополнительного сильного предположения о направлении равновесного изменения валютного курса в будущем. Эти расчеты мы дополняем вычислениями на панельных данных (для долгосрочного равновесия) и на основе полуструктурных методов (для текущего равновесия). Оценки по строгому определению равновесной ставки мы получаем в оцененной для России модели реального делового цикла сырьевой экономики с инвестициями. Полученные оценки характеризуются высокой степенью неопределенности. Неопределенность в оценке равновесных ставок требует от центрального банка применения робастных правил денежно-кредитной политики и снижения внимания к этому объекту во внешней коммуникации по крайней мере до тех пор, пока не будет накоплена достаточная история бизнес-циклов в России.