Финансовые шоки и кредитные циклы

Михаил Мамонов
Институт международных исследований МГИМО; CERGE-EI
Вера Панкова
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП)
Ренат Ахметов
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП)
Анна Пестова
Институт международных исследований МГИМО; CERGE-EI

Аннотация

В работе проводится сравнительная оценка роли внутренних и внешних финансовых шоков в формировании фаз кредитного цикла на межстрановых квартальных данных по 27 развитым и развивающимся странам, включая Россию, за период с 1990 по 2019 г. Для этого мы строим IV-Probit модели кредитного цикла, учитывающие связь кредитного и бизнес-цикла, инерцию циклов и нелинейный характер трансмиссии внутренних и внешних финансовых шоков в экономику через кредитный рынок. В рассматриваемой выборке стран трансмиссия шоков в фазы кредитного цикла действительно оказывается нелинейной (наблюдаются эффекты «переключения» в зависимости от времени, прошедшего с момента возникновения шоков), при этом шок притока внешнего капитала характеризуется приблизительно вдвое большим по модулю экономическим эффектом, чем шок предложения банковских кредитов в среднем для текущего и последующего кварталов; в свою очередь, шок предложения банковских кредитов в среднем вдвое сильнее шока монетарной политики. Контрафактический анализ роли финансовых шоков в формировании кредитного цикла в России указывает на рост эффективности монетарных властей с точки зрения их способности контролировать фазы цикла и, соответственно, относительное снижение роли шоков банковского кредитования при сохранении существенной роли глобального финансового цикла.