Кризис рубля в декабре 2014 г.: структура и ликвидность валютного рынка

Аннотация

Мы исследуем гипотезу о том, что кризис рубля и изменение курса на 40% в середине декабря 2014 г. были вызваны большим дисбалансом в спросе и предложении на валютном рынке. Анализ ликвидности показывает, что дисбаланс в размере $300 млн обычно приводил к изменению курса на 1% и изменение цены могло быть еще более значительным при форсированном исполнении транзакций. Таким образом, подобное изменение курса могло быть вызвано форсированной покупкой $3–5 млрд. Эмпирический анализ биржевых сделок указывает на существование дисбаланса, но его настоящий размер сложно оценить из-за отсутствия данных по внебиржевым сделкам. Действия Банка России во время кризиса помогли рынку справиться с нехваткой валютной ликвидности. В будущем вероятность повторения подобных ситуаций может быть уменьшена в случае создания на валютном рынке системы мониторинга дисбалансов и внедрения механизмов автоматического замедления торгов, таких как временная приостановка торгов или переключение в режим дискретных аукционов.