Работа трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики: роль гетерогенности домохозяйств и пространственных эффектов

Аннотация

В работе исследуется влияние регионального экономического неравенства, в том числе по доходам и структуре активов населения, на эффективность трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики (ДКП) в России, а именно процентного и кредитного каналов. Анализ выполнен на данных по 81 региону России за период с января 2017 г. по январь 2025 г. с использованием пространственных моделей панельных данных. Результаты показывают, что трансмиссионный механизм ДКП эффективнее в регионах, где в структуре доходов домохозяйств наблюдаются высокая доля доходов от трудовой деятельности и низкая доля трансфертов, низкая доля малоимущего населения и высокая доля домохозяйств, способных приобретать товары длительного пользования и наращивать финансовые активы. Кроме того, эффективность выше в регионах, менее зависимых от сельского хозяйства и малого и среднего предпринимательства, что обусловлено наличием льготных программ кредитования для этих секторов. Влияние неравенства по доходам на трансмиссию ДКП в одном регионе распространяется на соседние с ним, что может быть связано с миграционными потоками, перетоком ресурсов, а также отраслевой специализацией регионов. Несмотря на шоки последних лет и структурную перестройку экономики, результаты исследования подтверждают работоспособность трансмиссии ДКП.