Новые ОФЗ в юанях: построение кривой доходностей

Аннотация

В работе рассматривается задача оценки кривой бескупонных доходностей (КБД) российских облигаций в юанях. Актуальность темы объясняется возросшей с 2022 г. популярностью юаневых облигаций на российском рынке, а также недавним появлением первых облигаций федерального займа (ОФЗ) в юанях. С учетом того что количество доступных государственных облигаций в юанях ограниченно (в обращении находится всего два выпуска), в работе предлагается модель оценки КБД, совмещающая данные и по новым ОФЗ в юанях, и по юаневым корпоративным облигациям. Это достигается за счет добавления в традиционную модель КБД Нельсона – Зигеля дополнительного параметра, отвечающего за кредитный риск корпоративных облигаций. В результате модель генерирует две КБД – безрисковую локальную КБД в юанях, а также корпоративную КБД. Модель была дополнительно протестирована на данных по долларовым замещающим облигациям и показала результаты, сопоставимые по качеству с классическим подходом к оценке КБД на основе простой модели Нельсона – Зигеля. Выводы исследования могут быть полезны как инвесторам, так и эмитентам юаневого долга.