Народная теорема снижающейся эффективности денежно-кредитной политики: О чем говорят данные?

Уго Паницца
Институт международных исследований, Женева, и Центр исследований экономической политики
Шарль Виплош
Институт международных исследований, Женева, и Центр исследований экономической политики

Аннотация

В последнее время появляется все больше заявлений о том, что эффективность нетрадиционных мер денежно-кредитной политики по стимулированию экономического роста и повышению инфляции со временем снижается. Существуют веские доводы в пользу предположений о том, что эффект от дальнейших покупок активов центральными банками и от движения процентных ставок все дальше в отрицательную область постепенно сокращается. Однако так ли это на самом деле? В настоящей работе мы постарались дать ответ на этот вопрос. На материале еврозоны, Великобритании, США и Японии мы использовали различные подходы (локальные проекции и байесовские VAR-модели) применительно к различным временным подвыборкам. Полученные нами свидетельства неоднозначны. Если анализ мер денежно-кредитной политики, представленных в виде теневой ключевой ставки, позволяет сделать вывод о справедливости гипотезы снижающейся эффективности, то в случае с объявлениями о количественных смягчениях эта гипотеза не подтверждается.