Две компоненты монетарной политики в России: оценка для больших массивов данных

Аннотация

В данной работе проводится оценка направленности монетарной политики в России на основе декомпозиции вариации ключевых монетарных переменных на две составляющие: систематическую и несистематическую. Под первой мы понимаем реакцию монетарных показателей на состояние экономики, отраженной фундаментальными макроэкономическими шоками, т. е. инновациями факторов, полученными из динамической факторной модели с использованием данных большой размерности. Во второй – остаточной вариации обнаруживается сонаправленность инноваций различных инструментов монетарной политики, что позволяет нам оценить общую ненаблюдаемую компоненту – «направленность» политики. В работе показано, что корреляция инноваций монетарных переменных не может быть адекватно описана одной главной компонентой, но может быть представлена, например, двумя составляющими, соответствующими процентному (ценовому) и количественному вектору политики. Результаты показывают, что до кризиса 2008 г. преобладали количественные инструменты политики (валютные интервенции, движение денежных агрегатов), тогда как после его окончания – процентные (ценовые), что соответствует содержательному описанию режимов денежно-кредитной политики в работе Пестова: (2017). Проведенный анализ позволяет выявить периоды ужесточения или смягчения политики относительно фундаментального состояния экономики, что может быть полезно в контексте оценки соответствия политики сложившимся макроэкономическим условиям.